Tekfen Holding Hisse Önerisi / Gedik Yatırım – (10.11.2023) Hisse Önerileri
Endeksin Üzerinde Getiri
Fiyat (TL/hisse) 42,12
Hedef Fiyat (TL/hisse) 62,55
Potansiyel Getiri %49
İçindekiler
3Ç23 Finansal Sonuçları
Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2023/09 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin:
Net satışları 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %1,2 düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %5,9 artışla 8.7 milyar TL olmuştur. 2023 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net satışları %26,2 artışla 26.8 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir.
FAVÖK’ü 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %41,3 düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %26,3 düşüşle 502.6 milyon TL olmuştur. 2023 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre % 18,7 düşüşle 1.6 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir.
FAVÖK marjı 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 394 baz puan düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 252 baz puan düşüşle %5,8 olmuştur. 2023 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre 323 baz puan düşüşle %5,9 seviyesinde gerçekleşmiştir.
Net karı 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %32,42 düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %54,4 düşüşle 335.4 milyon TL olmuştur. 2023 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net karı %74,0 düşüşle 472.3 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir.
Net borcu 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %7,0 artışla 2.8 milyar TL olmuştur.
Sonuç:
Şirket, 3Ç23’de 8.708 mn TL satış geliri (kons: 9.454 mn TL-Gedik: 10.119 mn TL), 503 mn TL FAVÖK (kons: 730 mn TL-Gedik: 917 mn TL) ve 335 mn TL net kar (kons: 486 mn TL-Gedik: 1.029 mn TL) açıklamıştır. Taahhüt segmenti satış gelirleri yıllık %50 artışla 3,9 milyar TL olurken, düzeltilmiş FAVÖK’ü (Azfen dahil) negatif açıklanmıştır (faiz, vergi ve amortisman öncesi zararı 64 mn TL) (2Ç23: 200 mn TL- 3Q22: -181 mn TL). Bakiye siparişler Eyl.23 itibariyle 1,16 milyar USD’ye ulaşmış (Haz.23: 1,23 mlr TL). Tarım-sanayi segmenti satış gelirleri gelirleri yıllık %15 azalışla 4,6 milyar TL (3Ç22: 5,5 mlr TL) olurken, toplam gübre satış hacmi %25 düşüşle 319 bin ton (3Ç23: 428 bin ton) olarak gerçekleşmiştir. Yurtiçi ortalama gübre gübre fiyatı yıllık %2 gerileme kaydetmiştir (USD bazında yıllık – %30). Yurtiçi toplam gübre satışları yıllık %10 azalış, özel gübre satışları %33 artış kaydetmiştir. Segmentin FAVÖK’ü yıllık %29 düşüşle 633 milyon TL ve FAVÖK marjı %13,6 (3Ç23: %16,3) olarak gerçekleşmiştir. Geçtiğimiz yıl, beklendiği gibi, kimya alt segmentinin FAVÖK marjı, temel olarak düşük kapasite kullanım oranının (KKO) etkisiyle yıllık bazda 11 puanlık daralmayla %13,8’e gerileyerek normalleşmiş olup, 3Ç23’te KKO’larda yine hafif düşüşler görüyoruz (3Ç23: %62 – 2Ç23: %74; 3Ç22: % 86). Yatırım segmenti negatif FAVÖK elde ederken (72 mn TL faiz, vergi ve amortisman öncesi zarar) (3Ç22: -16 mn TL), net zararı 7 milyon TL (3Ç22: +229 mn TL) olmuştur. Şirket 2023 yılı beklentilerini revize etmiştir. Satış gelirlerinin 35,4 milyar TL (Gedik: 40,9 mlr TL), 2,6 milyar TL FAVÖK (Gedik: 3,7 mlr TL) ve 1,0 milyar TL net kar beklemektedir. Holding’in Haz.23’te 2,6 milyar TL olan net nakit pozisyonu, 3Ç23’te 2,8 milyar dolara çıkmıştır. Finansal sonuçların hisse üzerindeki etkisini sınırlı negatif olarak değerlendiriyoruz.
Kaynak: Gedik Yatırım
